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朱邦凌:“烟草第一股”半月暴涨5倍!谁是最后
更新时间:2019-09-08

  继7月2日单日股价上涨超50%吸引了资本市场极大的关注后,7月3日,中烟香港股价却上演了惊人心跳一幕:公司早盘股价再度延续强势风格,股价一度涨至28.5港元/股,日最高涨幅超40%,公司连续两个交易日累计涨幅超90%。不过,午后开盘后公司股价急跌,一度跌至15.1港元/股,跌幅超20%。截至收盘,中烟香港跌幅为3.42%,最终收至19.18港元/股,振幅为67.47%。

  中烟香港6月12日-6月24日,PE区间为13.8-24.1倍,估值处于合理水平;6月25日-6月27日,PE区间为24.2-28.3倍,估值处于溢价水平;6月28日-7月03日,PE区间为33.6-73.4倍,估值处于泡沫水平。

  对比同行业烟草类上市公司,日本烟草公司(2914.JP)及KT@G(33780.KS)的PE分别只有13.57及13.63倍,英美烟草的PE只有10.7倍,菲利普莫里斯国际的PE仅为15.8倍,中烟香港的PE远高于同行。中泰国际(香港)策略分析师表示,中烟香港因为股权比较集中,概念炒作成份很高,以4.88港元的上限定价,历史PE为12.4倍,考虑到公司的规模及业务,IPO定价非常合理,不存在低估的因素。

  市场人士分析表示:中烟香港标的的稀缺性,是造成公司股价接连暴涨的原因。中烟香港背靠中烟集团、壁垒优势显著,为目前中烟旗下唯一的国际业务平台。

  目前,中烟香港在烟叶类产品进口、烟叶类产品出口、卷烟出口和新型烟草制品出口四大业务上享有独家经营权。虽然与控股股东业务性质相似,但因为地理位置的分离,使得公司业务依然拥有垄断属性。招股书显示,2016年至2018年,中烟香港的收入分别为63.10亿、78.07亿和70.33亿港元,净利润方面过去三年分别为3.38亿、3.48亿和2.62亿港元。

  令人惊讶的是,去年年收入70.33亿、净利润2.62亿港元的中烟香港,六统天下论坛,在香港竟然仅有28名雇员。据招股书披露,截至2018年底,中烟香港在中国香港仅有28名雇员,其中高级管理5名、业务营运12名、人力资源3名、证券及投资者关系1名、财务4名、合规及风险管理1名、战略及投资2名。

  中烟香港在招股书中谈及“竞争优势”时表示:“我们在目前所从事的业务领域为独家营运实体。”“我们对供应商及客户有强大的议价能力,且具有充足的现金流量。”券商分析师称,中国拥有全世界人数最多的烟民,2018年为3.06亿人,卷烟销售额14405亿元,占全球卷烟消费的44.6%。随着居民可支配收入不断增加,推动中国烟草制品消费升级、烟草市场结构优化,对高端烟草制品的消费量不断增长。

  中烟香港虽然业务具有稳定的盈利能力,但是毕竟毛利率只有个位数,且到2018年已经跌至5.3%,所以,公司实际盈利能力不会太高。公司本身的业绩并没有那么吸引人,但是因为它的业务以及它的背景,叠加市场氛围,所以被市场“炒高”。

  另外,控烟运动日益高涨,对全世界烟草制品的消费也构成了压力。根据弗若斯特沙利文报告,由于控烟运动,2014年至2018年全球对烟叶类产品进口的需求下降,从2014年的113亿美元降至2018年的112亿元,预计2023年将进一步降至108亿美元。同时,全球烟民数量从2000年的11.43亿人降至2015年的11.14亿人,预计到2025年将进一步减至10.95亿人。

  CCASS数据显示,机构投资者开始趁高位套现离场,前5大席位从59.68%的占比已经减少至40.21%。其中中金减持最多,自中烟香港上市以来累计减持2971.7万股,若按照中烟香港上市以来均价9.1港元计算,中金已经套现2.7亿港元走人。而中金是中烟香港的联席保荐人、联席全球协调人,联席账簿管理人及联席牵头经办人,券商不少,“我相信会有很多客户通过中金拿到股份,然后再由中金沽出,毕竟一个月内股价涨了3倍,这种新股赚钱机会不时常有。”一边是股价走高,一边是机构连忙套现,若股价偏离了公司基本面的暴涨,就看谁是最后的接盘人了。

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